撕开科技外衣京东金融还是那家"牌照荒&qu

摘要：最近的资本市场可谓几家欢喜几家愁。与几家巨头公司和独角兽集中上市带来的喜庆感同时出现的，是外媒不断传来

最近的资本市场可谓几家欢喜几家愁。与几家巨头公司和独角兽集中上市带来的喜庆感同时出现的，是外媒不断传来的估值下调、流血上市的报道。

在一级市场和二级市场双双不容乐观的大环境下，BATJ旗下被广泛关注的金融业务，似乎也出现了不同境遇。已经独立分拆的三家公司中，蚂蚁金服和度小满都在今年Q2完成了新一轮融资，京东金融则一直未公布最新的融资进展和经营数据。

不过，京东金融近期也并非完全没有数据可循。根据《中信证券(16.100, 0.06, 0.37%)-京东金融1号京东金条信托受益权资产支持专项计划》中的信息，从2016年一季度到2017年四季度，消费金融业务在京东金融总营收中的占比一路从34%上升到了55%，已经超过一半。

消费金融业务的主体是京东金融旗下三家小贷公司，是名副其实的金融业务。比照近一两年来京东金融对自己"科技公司"的定位，就很让人费解了。

今年博鳌亚洲论坛期间，陈生强还曾公开喊话称，"京东金融未来只做Tech（技术），不做Fin（金融）"。但京东金融的数据，怎么看都更像是一家典型金融公司吧？

一、收入大头仍是金融

事实上，这不是京东金融第一次流出类似的数据。

根据《证券时报》的报道，今年年初时京东金融就启动了B轮融资，总数130亿元，4月底完成打款。截至目前，这笔融资仍然没有官宣，我们暂时无从判断融资进展是否不太顺利，但当时流出的BP却透露了更详细的数据。

2015年以来，京东金融的收入结构中，支付业务收入占比逐渐降低，消费金融、供应链金融和财富管理业务的收入规模则逐渐上升。最新的数据为2017年前三季度，消费金融收入占比为50%，支付业务收入规模占比为16%，财富管理和供应链金融收入规模占比分别为14%。

而无论是消费金融、支付业务收入或是财富管理和供应链金融，对应的都是金融业务。

特别是收入占比最高的消费金融，主要来自白条和金条两项业务。第一消费金融的报道称，金条的日利率在0.04%~0.095%之间，即年化14.4%~34.2%之间。目前京东金条业务的整体加权平均利率为18.9%。这个利率远高于借呗的加权平均利率14.6%（2017年11月数据），也高于微粒贷的对客利率17.28%（2017年11月数据）。

在营业收入构成图中，金融科技并未作为单独板块出现，而是和农村金融、海外、证券一起被并入了合计占比1%的"其他"。

对比《中信证券-京东金融1号京东金条信托受益权资产支持专项计划》中提到的2017年四季度消费金融营收占比为55%的数据，可以判断上述BP的数据可信度很高。

这里可以对比蚂蚁金服的营收份额比例。

蚂蚁金服6月宣布最新一笔融资时流出的融资材料显示，收入主要来自支付连接、技术服务和金融服务三部分。2015年时，支付连接收入占比约64%，金融服务占比23%，技术服务占比14%。到了2017年，这三个数据已经变成54%、11%、34%。

可以看到，二者的收入结构都在调整，但方向差别很大。蚂蚁金服的技术服务的收入占比在逐步提升，金融服务在下降；京东金融的数据走势则刚好相反。

二、模式天花板

从行业发展经验来看，账户体系对金融科技公司的作用至关重要，无论是腾讯金融还是蚂蚁金服，其支付账户都起到了基础设施的作用，而京东支付在此处的缺失始终是一个瓶颈。

京东金融融资BP中提到的另一个数据是，截至2017年Q3的份额，收入规模占比排在第二的支付业务，绑卡累计用户数超过1.8亿，累计交易额超过3万亿。

可以对比的是支付宝和财付通的份额。根据易观发布的《2017年第3季度中国第三方移动支付市场监测报告》，仅2017年第三季度，国内第三方支付移动支付的交易规模就达29.5万亿元，其中支付宝占比53.73%，约为15.85万亿元，财付通占比为39.35%，约为11.6万亿元。