编者按：物企上市，一“票”难求。乐居财经启动“物色”系列原创，深入挖掘物业服务企业的公司治理、服务能力和资本价值。本期关注：好生活（871702.OC）。

策划 | 陈海保

  统筹 | 王敬宾 徐迪

撰文 | 范慧茹

好生活（871702）发布2019年年报后，37岁的董事长李小波终于松了口气。

被媒体誉为“最美创业者”的李小波，在光鲜的背后，承受了多年非议：“靠爸爸”、“不创业也发财”......

其父亲李运文，是赤水市当地有名的建筑安装工程公司的高管，母亲梁学会是该公司监事。

李小波不愿借助父亲的光环，19岁中专毕业后，便从基层做起，蹲过工地、搬过砖、运过沙；也在小区站过岗、扫过地、送过桶装水。也正是当初的一根筋，为他后来接手好生活并走上上市之路奠定了坚实的基础。

李小波入职好生活仅1年多的时间，2017年8月11日，贵州好生活智慧物业股份有限公司(简称"好生活"，股票代码：871702)在新三板挂牌上市了。

同年9月15日，李小波身着一身整洁的白衬衫和笔挺的西裤、搭着喜庆的红围巾带领一席人在全国中小企业股份转让系统敲响了上市的钟声。彼时好生活是赤水市首家挂牌新三板的本土企业。其敲响的钟声似乎也在向多年质疑的声音发出宣告。

上市不到三年，好生活业绩一路攀升，2019年年度报告显示，其营业收入达到了60,145,402.8元，同比增长62.08%。

漂亮的数字增幅背后，是好生活的仍待完善的经营结构，发展依旧任重而道远。

  家族企业与不当控制风险

2007 年 11 月 13 日，好生活的前身赤水市蓝天物业有限责任公司于这天正式设立，公司创立伊始就注定和李小波有着千丝万缕的关系。

当时公司由李小波的妹妹李小兰担任法人持股60%，其母梁学会持股20%，刘卓兵持股20%，注册资本为 50.00 万元。

彼时的李小波毕业后已独自闯荡5年，是贵州天地美房地产开发有限公司的总经理，年仅24岁。

2015 年 1 月 8 日李小兰将其持有 60.00% 的股权（实缴出资 30.00 万元人民币），全部转让给赤水好生活集团投资有限责任公司。

2016 年 5 月 5 日，公司名称由“赤水市蓝天物业有限责任公司”变更为“赤水好生活智慧物业有限责任公司”。

此时在外摸爬滚打了14年的李小波正式回归，接手家族企业，担任法定代表人、执行董事和经理职务。

2016 年 8 月 28 日，梁学会将其持有 20%的股权（实缴出资 10.00 万元人民币），全部转让给自己的儿子李小波。

赤水好生活智慧物业2016年8月28日股权结构

1个月后，李小波增资 500万元，公司注册资本由 50 万元增加至 550 万元。

至此，公司股权结构形成了目前的李小波持股92.73%，刘卓兵持股1.82%，赤水好生活集团投资有限责任公司持股5.45%。

赤水好生活集团投资有限责任公司由李小兰与刘卓兵共同出资成立，两者为夫妻关系。也就是说，好生活实际由李小波控股92.73%、其妹妹李小兰控股4.905%、其妹夫刘卓兵控股2.365%。

在好生活发布的2019年年报中，风险因素一项也提及：

好生活的实际控制人为李小波，其直接控制公司 92.73%的股份，具有实际控制人不当控制的风险。虽然公司已制定和规范了一整套公司制度来完善公司的内部控制和管理结构，但若李小波利用其控股地位，通过行使表决权等方式对公司的经营决策、人事、财务进行不当控制，可能影响公司的正常经营，给公司持续健康发展带来风险。

  物业收入乏力 靠子公司反哺

在新三板上市近3年，在李小波的带领下，好生活的整体运行状况呈现良好的发展势头，营业收入逐年上升，毛利率较为稳定，基本维持在45%上下，远超主板上市物企2019年平均毛利率29.4%。

2019年好生活净利润率更是高达14.98%，而主板上市物企2019年平均净利润率仅为12.1%。

2019 年全年实现营业收入 60,145,402.80 元，营业收入相比去年同期增长 62.08%，利润总额为 10,886,773.62 元，较去年同期间增加 152.15%，净利润为 9,066,777.96 元，相比去年同增加 199.96%。

利润总额的高企以及远超上市物企平均净利率的背后，是好生活独特的营收结构。据年报分析，营业收入增加原因主要系 2019 年市场扩张与超市对外销售增加，这一点从产品分类收入分析表中可见一斑，货物销售收入金额达29,492,466.35元，占营业收入的49.04%，几近一半。

与之相对比的，是物业收入仅占营业收入的33.71%，这与2019年公开发布的百强物企基础物业服务收入占比80.49％的数据，相差甚远。

据乐居财经查阅，自2016年好生活的全资子公司赤水好生活智慧超市有限公司成立，并日渐成熟后，2018年起就源源不断的为母公司“输血”。

2018年好生活货物销售金额为15,756,269.92元，占营业收入的42.46%，2019年再度加码，成为好生活营业收入的最主要来源。

此外，物业收入占比较低另一个原因，还与公司的战略布局相关，好生活发展初期就立足县域，并实行“农村包围城市”的发展战略，目前，已进驻40余个县，服务面积4000余万平方米。

单从服务面积来看，好生活已超过2018年百强物业企业服务面积均值，但相较于基础物业服务收入均值7.13亿元，好生活2019年物业收入2029.14万元就显得有些捉襟见肘。

不难理解，县域的基础物业服务营收水平普遍低于城市水平，这也是好生活物业收入乏力的一个重要原因。

当好生活覆盖县域并逐渐打入城市之后，好生活的营收增长还是具有一定想象空间的。